Вартість компанії не збігається з ціною, сплаченою за неї, і вона не збігається з цифрою, яку суд прийме у суперечці. Вартість – це результат методу, застосованого до припущень; ціна – це результат переговорів. Розуміння розбіжностей між цими двома поняттями запобігає більшості суперечок щодо оцінки.
Питання оцінки виникають у праві у трьох повторюваних ситуаціях: продаж або придбання, спір між акціонерами та поділ активів при розлученні. Доцільний метод та той, хто його обирає, відрізняються в кожному випадку.
Чиста вартість активів
Вартість чистих активів враховує активи балансу за вирахуванням зобов'язань, скориговані до поточних значень. Вона проста, так і перевіряється, ретроспективна, і нічого не говорить про те, скільки заробить бізнес. Вона підходить холдинговим компаніям та компаніям, що володіють нерухомістю, і систематично недооцінює бізнес, цінність якого полягає в його клієнтській базі, його людях або його контрактах.
Значення прибутковості
Значення рентабельності капіталізує нормалізовані результати: підтримуваний прибуток, поділений на необхідну норму прибутковості. Це крок ближче до економічної реальності, а його слабкість полягає в тому, що він трактує прибуток як показник грошових коштів і сильно залежить від обраної необхідної прибутковості, саме тут оцінки двох експертів найбільше розходяться.
Дисконтований грошовий потік
Метод дисконтованих грошових потоків прогнозує майбутні вільні грошові потоки та дисконтує їх до теперішньої вартості. Це метод, який найчастіше використовується в транзакціях, і загалом вважається найбільш обґрунтованим, оскільки він чітко визначає припущення: прогноз, ставку дисконтування та кінцеву вартість. Це також метод, який найбільш чутливий до цих припущень, і невелика зміна ставки дисконтування суттєво змінює результат.
Оцінка у спорі між акціонерами
Якщо акціонер викуповується відповідно до законодавчих домовленостей – шляхом вилучення або позову про виключення – суд визначає ціну, на практиці призначаючи одного або кількох незалежних експертів. У цих справах домінують два питання. Дата оцінки, оскільки вартість може суттєво змінитися між подіями, що оскаржуються, та рішенням суду. І чи застосовується знижка для міноритарної частки чи для відсутності ринку, що оскаржується та залежить від обставин та поведінки сторін.
Статут або угода акціонерів часто передбачають метод або механізм призначення оцінювача. Там, де це передбачено, цей механізм, як правило, має переважну силу, що є вагомою причиною ознайомитися з цими документами задовго до виникнення спору.
Оцінка при розлученні
Якщо бізнес входить до активів, що підлягають розділу, його оцінка має бути проведена на дату, узгоджену сторонами або встановлену судом. Тут виникає суперечність між оцінкою, яка відображає бізнес як безперервно діюче підприємство, та реальністю того, що чоловік/дружина, який/яка продовжує бізнес, повинен/повинна фінансувати виплати з нього. Суди враховують це в домовленостях про виплати, а не в самій оцінці.
Практичні моменти
Перш ніж доручати комусь певну послугу, узгодьте метод і дату оцінки, оскільки подальші розбіжності в поглядах перетворюють один звіт на три. Якщо оцінка буде оскаржена, спільно залучений експерт матиме значно більшу вагу, ніж два звіти, залучені не за участю сторонніх осіб. Також відокремте оцінку від умов: компенсація за результат, відстрочений платіж або гарантійний пакет можуть подолати розрив, який не зможе подолати подальший раунд оцінки.
Поради
Ми консультуємо щодо пунктів про оцінку у статутах та акціонерних угодах, представляємо інтереси у процедурах викупу та виключення, а також співпрацюємо з оцінювачами у справах про угоди та розлучення. Будь ласка, зв'яжіться з нами. Law & More.
